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105.財報選股三關鍵:3)債務狀況

個股文章 | 價值投資
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9月26日2020年

在上一篇講到如何透過ROIC,ROE評估一家公司的管理績效, 接下來就是選股的第三關鍵:公司債務狀況的評估。

  1. 評估公司的獲利能力
  2. 評估公司的管理績效
  3. 評估公司的債務狀況(當前文章)

觀念:Debt與Liability的不同

這邊所說的債務是指debt,跟liability(負債)不同,主要區別在於財報中的 debt 泛指”借來的錢”(如:銀行借款)。而liability則是包含了債務(debt),應付款項,預收款項等任何形式的義務:

  • 債務debt,是已經借入並必須償還的錢。像某人的抵汽車貸款餘額是債務,學生貸款和信用卡的餘額也是如此。
  • 負債liability是任何經濟上的義務(economic obligation),負債除了借款以外,還有像是:
    • 尚未支付的工資。當員工投入一定的工作後,公司有義務向這些員工支付他們付出的時間與勞務,在支付完畢之前都漲上都屬於負債liability
    • 尚未支付給供應商的賬單,通常為應付賬款(accounts payable),是許多企業的主要負債liability來源
    • 未賺取的收入(unearned revenue)。假設客戶預付了一年的某種服務費用,當公司接受這筆款項後,需承擔履行一年服務的義務,在執行該服務之前,這筆錢就是“未賺取的收入”,也包含在負債liability當中

一間公司在財報上具有“債務”debt和“負債”liability是正常事,不代表絕對的好壞。適度持有債務可以提升資金的運用效率,另如擴張店面,投資設備或研發工作,而不必花費數年的時間為此存錢而錯過市場時機。債務也可以幫助公司為增長籌集資金,而不必出售公司的一部分,也可以避免現金流的波動。但過度持有債務(debt)可能會產生許多難以預知的問題,平時可能還好,但經濟環境一變化問題就會一一浮現,嚴重的話可能會導致破產。
評估一家公司的債務是否正常,我們主要是以“多久可以用現金付清” 這一條件來看,並使用以下的方式來分析:

  • 先透過Balance Sheet的Long Term Debt來看一家公司的主要債務(debt)
  • 然後看Cash Flow Statement的 Free Cash Flow可以知道這公司目前有多少現金
  • 將Long Term Debt 除以Free Cash Flow就知道幾年可以還清
  • 注意:
    • 有些投資人會以Debt / Equity Ratio來評估,但我偏好用這方式,因為現金的數據比較實際。
    • 另外自由現金流(Free Cash Flow,FCF)也可能是負值,以下幾個可能的狀況:
      • 公司的投資活動(investment activities)可能會產生負現金流量,因為有可能正在投資長期資產/擴張,這將有助於公司的未來發展
      • 但也可能核心業務出問題無法產生足夠的現金來支持業務支出
      • 簡單來說,自由現金流FCF為負值不是絕對的好壞,如果公司是有賺錢的,要另外看錢用到哪去
    • 評估重點:最佳狀態是沒有債務(Year to Pay Off 為 0),如果有債務,可接受的範圍在0~3年可付清,超過3年以上的要注意公司有沒有可能有過度持有債務或現金流量(本業營運)的問題

實例分析:Home Depot (HD) vs Lowe’s (LOW)

Home Depot 與 Lowe’s 主要業務為提供美國家庭居家裝飾與建材的零售商,業界分居第一與第二,兩家的業務可說是幾乎相同,有時HD買不到我就去Lowe‘s看,但個人較喜歡去Home Depot,因為光服務就差上一大截。
以下取自nysedojo.com整理好的圖表,我只抓了最近5年的資料(也可以抓10年),方便說明。

取自nysedojo.com

放在一起比較後,我們可以發現:

  • Home Depot 的債務情形普遍比 Lowe’s來得好
  • 以2020資料來看HD可以在3年還清,但LOW需要將近六年
  • 所以在兩家債務風險上,HD相對安全

整理

透過財務報表可以清楚的了解一家上市公司在獲利,管理與債務情形,進而判斷出這是不是ㄧ家值得我們注意的好公司。

  1. 透過RPS,EPS,BVPS,OCFPS解讀一家公司的獲利優勢在哪
  2. 經由ROIC,ROE可了解該公司的管理績效
  3. 最後看現金(FCF)與債務情形(Debt)評估公司的債務風險

下一步:深入挖掘

所以你如果透過這些數據找出不錯的公司,接下來可以更深入了解這家公司的資訊, 因為越了解這家公司會對我們在投資上越有利,也越能掌控原本未知的風險。以下為之後你可以做的事:

  • 用類似的方式研究競爭者,了解競爭者的優勢在哪裡
  • 透過每次公司季報/年報股東會議了解公司未來的展望,例如:搜尋 FB earnings transcript,可以完整的知道該公司在股東會議上說了什麼,可從中獲得第一手資訊
  • 參考比較別人的看法(seeking alpha,Motley Fool等)

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發佈於 9月26日2020年

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