美股道場

在上一篇講到如何透過ROIC,ROE評估一家公司的管理績效， 接下來就是選股的第三關鍵：公司債務狀況的評估。

1. 評估公司的獲利能力
2. 評估公司的管理績效
3. 評估公司的債務狀況(當前文章)

觀念：Debt與Liability的不同

這邊所說的債務是指debt，跟liability(負債)不同，主要區別在於財報中的 debt 泛指”借來的錢”(如：銀行借款)。而liability則是包含了債務(debt)，應付款項，預收款項等任何形式的義務：

• 債務debt，是已經借入並必須償還的錢。像某人的抵汽車貸款餘額是債務，學生貸款和信用卡的餘額也是如此。
• 負債liability是任何經濟上的義務(economic obligation)，負債除了借款以外，還有像是：
  • 尚未支付的工資。當員工投入一定的工作後，公司有義務向這些員工支付他們付出的時間與勞務，在支付完畢之前都漲上都屬於負債liability
  • 尚未支付給供應商的賬單，通常為應付賬款(accounts payable)，是許多企業的主要負債liability來源
  • 未賺取的收入(unearned revenue)。假設客戶預付了一年的某種服務費用，當公司接受這筆款項後，需承擔履行一年服務的義務，在執行該服務之前，這筆錢就是“未賺取的收入”，也包含在負債liability當中

一間公司在財報上具有“債務”debt和“負債”liability是正常事，不代表絕對的好壞。適度持有債務可以提升資金的運用效率，另如擴張店面，投資設備或研發工作，而不必花費數年的時間為此存錢而錯過市場時機。債務也可以幫助公司為增長籌集資金，而不必出售公司的一部分，也可以避免現金流的波動。但過度持有債務(debt)可能會產生許多難以預知的問題，平時可能還好，但經濟環境一變化問題就會一一浮現，嚴重的話可能會導致破產。
評估一家公司的債務是否正常，我們主要是以“多久可以用現金付清” 這一條件來看，並使用以下的方式來分析：

• 先透過Balance Sheet的Long Term Debt來看一家公司的主要債務(debt)
• 然後看Cash Flow Statement的 Free Cash Flow可以知道這公司目前有多少現金
• 將Long Term Debt 除以Free Cash Flow就知道幾年可以還清
• 注意：
  • 有些投資人會以Debt / Equity Ratio來評估，但我偏好用這方式，因為現金的數據比較實際。
  • 另外自由現金流(Free Cash Flow,FCF)也可能是負值，以下幾個可能的狀況：
    • 公司的投資活動(investment activities)可能會產生負現金流量，因為有可能正在投資長期資產/擴張，這將有助於公司的未來發展
    • 但也可能核心業務出問題無法產生足夠的現金來支持業務支出
    • 簡單來說，自由現金流FCF為負值不是絕對的好壞，如果公司是有賺錢的，要另外看錢用到哪去
  • 評估重點：最佳狀態是沒有債務(Year to Pay Off 為 0)，如果有債務，可接受的範圍在0~3年可付清，超過3年以上的要注意公司有沒有可能有過度持有債務或現金流量(本業營運)的問題

實例分析：Home Depot (HD) vs Lowe’s (LOW)

Home Depot 與 Lowe’s 主要業務為提供美國家庭居家裝飾與建材的零售商，業界分居第一與第二，兩家的業務可說是幾乎相同，有時HD買不到我就去Lowe‘s看，但個人較喜歡去Home Depot，因為光服務就差上一大截。
以下取自nysedojo.com整理好的圖表，我只抓了最近5年的資料(也可以抓10年)，方便說明。

取自nysedojo.com

放在一起比較後，我們可以發現：

• Home Depot 的債務情形普遍比 Lowe’s來得好
• 以2020資料來看HD可以在3年還清，但LOW需要將近六年
• 所以在兩家債務風險上，HD相對安全

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整理

透過財務報表可以清楚的了解一家上市公司在獲利，管理與債務情形，進而判斷出這是不是ㄧ家值得我們注意的好公司。

1. 透過RPS,EPS,BVPS,OCFPS解讀一家公司的獲利優勢在哪
2. 經由ROIC,ROE可了解該公司的管理績效
3. 最後看現金(FCF)與債務情形(Debt)評估公司的債務風險

下一步：深入挖掘

所以你如果透過這些數據找出不錯的公司，接下來可以更深入了解這家公司的資訊， 因為越了解這家公司會對我們在投資上越有利，也越能掌控原本未知的風險。以下為之後你可以做的事：

• 用類似的方式研究競爭者，了解競爭者的優勢在哪裡
• 透過每次公司季報/年報股東會議了解公司未來的展望，例如：搜尋 FB earnings transcript，可以完整的知道該公司在股東會議上說了什麼，可從中獲得第一手資訊
• 參考比較別人的看法(seeking alpha,Motley Fool等)

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