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美股挖寶的好工具-EV估值法
5月25日2021年

只要品質良好,當然是挑便宜的時候買. 所以美股估值是在選股過程中很重要的一環.透過合適的估值方式,可以幫助我們找到可能被市場低估的股票.估值方式很多種,今天說明EV, Enterprise Value估值方式.

內容重點

什麼是EV估值法?
為何使用EV估值?
使用EV / EBITA
EV與PE?
EV不適用在銀行?
EV估值實例


什麼是EV-Enterprise Value / 為何使用EV估值

EV, Enterprise Value,企業價值,主要用來是衡量一間公司總價值的指標,相對於公司市值(market cap)來說能做到更全面的評估。 因為EV在計算中包括了市值外,也包括短期和長期債務以及公司資產負債表上的任何現金。多半用於收購對象進行估值。

EV的計算方式

EV = MktCap + TotalDebt – C

MktCap = 市值

TotalDebt = ShortTerm Debt短期債務 + LongTerm Debt 長期債務

C為Cash & Cash Equivalents, 主要是一家公司的流動性資產總和

每家公司一個個算太花時間,我們不需要自己計算,直接抓資料就好,

(以下資料來自 nysedojo.com)

幾個重點:

  • 市值不等於公司價值,因為它遺漏了幾個重要因素,例如債務,與公司的現金儲備。 企業價值基本上是對市值的修改
  • EV可視為理論上的收購價,多數人更認為EV是在企業價值的評估上更為準確,其主要原因就在於考慮了債務與現金因素
  • 市值並非公司的賬面價值

不過,光是用EV來評估要達成”尋寶”的目的仍有些不足,以下進一步說明我們常搭配用的估值方式

EV估值在實務上的使用方式

1.使用EV / EBITDA 倍數比例估值

  • 在估值實際應用時,我們通常會同時考慮EBITDA, earnings before interest, taxes, depreciation and amortization,也就是公司在扣除利息,稅金,折舊和攤銷前的收益。EBITDA是衡量公司營收能力的一項重要指標,可用作簡單收益或純收入的替代方法。
  • 實務上我們會使用 EV / EBITDA比例數值進行比較性評估(EV over EBITDA).在比較具有不同財務槓桿程度的公司時,該EV over EBITA可能比PE更有用,尤其當遇到公司虧錢的時候(EPS為負值)
  • 實務上,我們希望看到EV/EBITA呈現越低的數字,通常10以下可視為一個較為理想的數字,表示這公司價值有可能被低估

2.使用EV / Sales 倍數比例估值

  • 另一個常用的是EV / Sales,公司價值與銷售額的倍數比例。 EV / Sales 被認為比Price / Sales (價格/銷售比率)更準確,因為它考慮了公司在某個時候必須償還的債務的價值和金額。
  • EV / Sales 數值越低,可視為該公司價值可能被低估。 但當公司持有的現金超過市值和債務價值時,EV /銷售額比率實際上可能為負,這意味著公司實際上可以自己擁有自己的現金。
  • EV / Sales 呈現在3以下的數值是我們希望看到的目標

整理:

  • EV / EBITA 10或小於10
  • EV / Sales 3以下

EV與PE

本益比(P / E ratio)用於評估該公司衡量其當前股價相對於其每股收益(EPS),例如,以TSLA來說,5/24/2021的PE為607,也就是說光以PE來看,以TSLA當前獲利能力也許要607年才能回本.一家本益比PE為。 本益比並不考慮資產負債表上的債務。

相對來說EV在對公司進行估值時包括債務,所以我們通常可以與本益比一起使用以實現全面估值

EV不適用在銀行?

使用EV估值有其限制,因為EV在計算上包括了總債務,而債務意義對於銀行業來說與其他行業是不同的.與非金融業相比,銀行賬上看起來總是負債累累,但不代表是一件壞事,因為這表明銀行有更大的借貸能力和更大的整體業務量,同時意味著債務對銀行來說與對其他公司的意義並不相同。

與任何財務指標一樣,最好將同行業的公司進行比較,以更好地了解公司相對於同行的價值,以下實例說明。

EV估值實例

在實際使用時,我們可以用以下幾種方式或是步驟進行有效評估,以找出可能被低估的股票。

首先對某幾隻股票進行分別評估:VZ (Verizon) , KR(Kroger)

用這兩家當作範例主要原因在於巴菲特於2020 Q4,與2021 Q1進行了大量增持,我們可透過EV倍率評估是否可能符合“公司價值被低估的可能”

(以上資料來自 nysedojo.com)

  • PE:光從PE來看,VZ(Verizon電信公司) 與全美營收最大的傳統超市KR (Kroger),都在相對低的市值,一般來說PE12以下算是不錯,表示在當前公司的獲利能力下(EPS),以目前的股價買入在12年可以回本,是一個合理的數字
  • EV to Sales (EV / Sales):VZ在2.97, KR在0.38都相當低
  • EV / EBITDA: VZ 8.22, KR 5.39

以上數字為當前財務資料計算而來,我們進一步看歷年資料

看歷年EV估值主要是看其倍率的變化範圍,然後比較當前的倍率的相對高低

VZ的EV / Sales 過去十年在 1.34 ~ 2.68,目前在 2.97為歷年最高,但因為在3以下所以可以接受

VZ的EV / EBITDA 過去十年在3.64~ 7.87,目前在 8.22為歷年最高,但因為在10以下所以可以接受

KR的EV / Sales 過去十年在 0.17~ 0.45,目前在 0.38,KR一直都處於相當低的倍率

KR的EV / EBITDA 過去十年在3.73~ 9,08,目前在 8.22為歷年最高,但因為在5.39位於中間,而且低於10所以很不錯

從以上數據來看 VZ 與 KR其公司價值極可能被市場低估,基於此評估,目前股價可能是相當划算的價位

但實際上,光單一評估該公司並不完善,我們最好加上同類型的公司/競爭者進行比較評估

如果你知道VZ有哪幾間同類型公司可直接搜尋,如果不確定也可以在nysedojo.com裡,透過行業別(industry)篩選找出同行競爭者,相當快速

透過行業別(industry)篩選可以看到有約115家競爭者,我們挑出T(AT&T)與TMUS(TMobile)做比較

T: EV/Sales 2.22 EV/EBITDA 6.58 PE 0.0 因為EPS為負值,目前為虧損

TMUS: EV/Sales 3.12 EV/EBITDA 9.85 PE 57 

雖然AT&T與TMobile在EV倍率估值都不錯,但AT&T目前仍為虧損,而TMobile的PE則太高

也就是說,我們使用EV倍率估值時要注意一個大前提,就是公司必須為基本面體質良好的公司,不然股價再便宜也沒有意義

本文關鍵重點整理

  1. 估值時要先挑出你願意長期持有,基本面良好的公司
  2. 使用EV估值時可以PE, EV/Sales,EV/EBITDA並用
  3. 然後與其他同行業競爭者進行比較

#KR #Kroger #VZ #Verizon #EV #EBITDA #公司價值


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