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找到基本面良好的公司接下來就是要了解現在的價格是相對貴還是便宜，有很多方式可以藉由衡量一家公司的內在價值，進而與市價比較以了解目前買進價格可會買貴了還是低估了。今天介紹的方式是由巴菲特老師葛拉漢(Benjamin Graham)所發明的估值方式，這方法很直覺,簡單,快速,以下說明。

什麼是葛拉漢估值法?

葛拉漢估值法, Graham Number,透過每股收益 (EPS) 和每股賬面價值 (BVPS) 來衡量股票的基本價值。

在價值投資領域,一家公司的內在價值不見得同等於市價,有時可能被高估,有時被低估。

透過葛拉漢估值公式,只要任合市價低於此公式數值的,可視為可能被低估的股票,適合買進並長期持有,因為長遠來說最終其真正價值會反映在股價上=>簡單說就是現在買便宜了,之後上漲的機率就高。

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“Price is what you pay. Value is what you get”

使用葛拉漢估值法的重點

• 經由葛拉漢公式得到的數值可視為投資者所應支付的最高價格
• 任何高於此數值的可視為可能過於高價的股票
• 任何低於此數值的可視為可能被低估的股票

葛拉漢估值公式

葛拉漢數值是考慮公司的每股收益(EPS)和賬面價值(BVPS)來衡量該公司的價格被低估與否,公式如下：

• 22.5為PE15x 1.5PB(Price / BookValue)
• 因為葛拉漢認為一家公司的本益比入如果高於15倍,也就是超過15年才能回本,那公司可能過貴
• 同時他還還認為一家具備合理價格的公司PB(Price / BookValue) 不應該超過1.5倍
• 經由PE15與PB1.5得到22.5這個理論參數
• Earning Per Share, EPS 每股盈餘
• Book Value Per Share, BVPS,公司帳面價值

注意：PE與PB可自由調整,例如在熊市時PE15可能到處都是,可下調到PE12,在牛市時可在考慮其他因素下稍微調高PE倍數,但按經驗來說參數結果應該維持在22.5

實例試算

首先以最近在吵的輝瑞疫苗Pfizer (PFE) 來做一次試算

在nysedojo.com找到EPS,BVPS後直接套用以上公式就可得到23.34

以輝瑞PFE目前6/1/2021股價38.50來看,相對於葛拉漢估值結果的23.34是相對高價的

同行業估值比較

以上是很閒的時候自己慢慢算,但 nysedojo.com 已經自動算好,只要查詢就可以

直接到 nysedojo.com的分析頁面網址就可看到 很是方便

透過nysedojo.com的分析頁面 我進一步整理成比較表如下

就以上例子來說,僅有GM是低估的

在目前市場如此過熱下以葛拉漢估值來看幾乎沒有東西可以買

但以過去經驗來說在熊市時,或是像2008-2011次貸危機期間以上幾乎都是現在無法想像的低估狀態

但要注意,我們在做估值計算時,不能僅以一種估值就決定該股票是便意還是貴,我們必須比較不同指標,還有未來可能成長性也必須納入考量

整理

• 股價低於葛拉漢數值可視為可能被低估的股票
• 葛拉漢估值法的好處在於公式不複雜,而且快速有效率,可以在短時間內對多家公司進行評估後再進一步評估基本面
• 股價並非越便宜越好,一家體質不良的公司再便宜也沒有意義，所以我們必須也要考慮其他基本面參考數據,也就是我們應該專注在願意長期持有的好公司上面
• *EPS必須為正,也就是公司必須是在獲利狀態的前提下才能計算
• 22.5參數由PE15xPB1.5組成,我們可以視情況彈性調整PE or PB, 但參數結果最好還是維持在22.5左右
• 可以配合上次說到的EV相對估值方式更進一步檢視

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