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護城河獲利分析:帳面價值

價值投資 | 基本面 , , , , ,
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7月24日2021年

在獲利評估的各式指標中,了解企業帳面價值Book Value的衡量至關重要,我們可以就由帳面價值來衡量公司獲利優勢的強弱,也可透過每股帳面價值來評估當前股價是否合理。

帳面價值 Book Value

  • 帳面價值可以被認為是一家公司的資產淨值,計算方式是其總資產減去無形資產(intangible assets:專利、商譽)和負債(liabilities)
  • 每股帳面價值的計算是普通股股東權益總額減去優先股,除以公司普通股數量,所以沒有發行優先股的公司其帳面價值即為股東權益
  • 帳面價值是公司資產負債表上資產的淨值,大致等於所有股東清算公司後獲得的總金額,如果公司被清算,該公司股東將獲得的公司資產總價值
  • 帳面價值通常低於公司或資產的市場價值
  • 我們經常在基本面分析中使用帳面價值進一步做每股帳面價值 (BVPS) 和市淨率 (P / B) 比率評估
  • 估值用途:與公司的市場價值相比,帳面價值可以表明股票是被低估還是被高估,如果一家公司的 BVPS 高於其每股市場價值,則其股票可能被認為被低估

關於估值

許多著名投資者,像是華倫巴菲特,經常通過購買市價低於帳面估值的股票來積累財富。市價/股價為人們願意為公司股票支付的價格,而帳面價值則類似於公司的資產淨值,其波動幅度遠低於股票價格。透過學習如何使用賬面價值公式可為投資者提供更穩定的途徑來實現其財務目標。

  • 在市場上已發行股票的總價值,即其市值,如果將市值/市場上已發行股票後即為其股價
  • 市值maket value / market cap是公司的市場價值,也就是市場投資人對於該公司在市場價值的看法
  • 市場價值往往大於公司的帳面價值,因為市場價值體現了盈利能力、無形資產和未來增長前景,
  • 之前.com泡沫期間,市場價值遠高於帳面估值,而在2008次貸危機崩盤後,許多公司的市值實際上低於其帳面估值,因此我們通常不把市場價值最為估值的方式
  • 估值時也會採用市淨率 (P / B) 比率是比較帳面價值和市場價值的常見方法,較低的比率可能表示更接近合理價位

使用帳面價值評估公司股價可能的狀況

帳面價值大於市場價值

當這種情況發生時,可能市場對公司暫時失去信心。這可能是由於業務問題、重大訴訟的損失或其他隨機事件,例如在2020病毒危機期間,許多銀行,例如美國銀行 (BAC) 和花旗集團 (C),其賬面價值高於其市值,對於長期投資角度來說此時”可能”是絕佳投資機會,但我們必須進一步判斷當這樣情況發生時否會影響其核心競爭優勢還是只是一個市場錯殺的事件。

市值大於賬面價值

這是牛市常出現的普遍狀況。可能因為它們的盈利能力大於資產,可能表明投資者認為該公司未來前景良好,尤其是一些剛IPO的股票,但要注意這類股票通常PE值極高,也比較缺乏市場經驗,因此經常出現股價被過度高估的情形,因此漲跌幅通常都很大,也可能持續上漲一段時間之後出現修正或大幅度的下跌。

使用市淨率 P/B Ratio 進行估值

PB Ratio 也叫股價淨值比
PB Ratio主要是藉由比較股價和帳面價值的方法來評估股價是否合理。

P/B 為 1時表示股價和帳面價值相等,因此可視股價為合理價格

P/B > 1 表示股價 > 帳面價值,股價可能被高估,比值越大表示股價可能越被高估

P/B  < 1 表示股價 < 帳面價值,股價可能被低估,比值越小表示股價可能越被低估

*實際進行估值時不會只使用一種估值方式避免失焦

每股帳面價值BVPS計算方式

Book Value=Total assets−Total liabilities

BBVPS = Book Value / Total Shares

但我們不用那麼麻煩自己算花時間計算,直接到nysedojo.com的分析頁面就可找到每股帳面價值BVPS

來源:nysedojo.com

BVPS 評估重點: 10-10 Rule

Book Value 10-10 Rule 1: 過去10年持續穩定成長

如圖,UNH過去十年BVPS持續穩定成長

對數位貨幣卡有興趣可以進去了解一下

Book Value 10-10 Rule 2: 過去10年每年成長率在10%以上

如圖,UNH過去十年每年成長率*在9.75%, 7年CAGR與5年CAGR都在10%以上

*注意:這裡的每年成長率指的是年複利成長率(CAGR, compound annual growth rate),例如年複利12%來說,如果十年前我們投入1萬美元,在6年左右會翻一倍變成2萬美元:
使用72法則概算, 72/12=6

同業比較 Peer Comparison

我們使用 Anthem (ANTM)為比較對象

  • ANTM 在過去10年中,BVPS每年均也是持續穩定成長
  • ANTM過去十年的每年成長率 10Year CAGR 6.79%

如果你不想花太多時間管理帳戶裡的股票可以看看這個股票管理工具

比較結果

ANTM其實BVPS歷年表現也是不錯,相當平穩,但與UNH放在一起相比後,我們可以發現UNH在年複利成長更是略勝一籌

*此處僅比較BVPS表現,BVPS部份雖然UNH明顯較好,但光以單一數據並不代表UNH有高於ANTM的競爭優勢,我們還要看其他數據。

整理

  • 帳面價值可視為股東權益(在決大部分情況下)
  • 使用帳面價值或PB Ratio可評估股價是否合理
  • 使用10-10 Rule 快速判斷一家公司BVPS成長指標的表現(10年穩定上漲,10年複利回報每年10%以上)
  • 每年成長率指的是年複利成長率(CAGR, compound annual growth rate)
  • 使用72法則可以快速算出投入的資金多久可以翻一倍以評估比較投資標的的回報率是否合適
  • 進一步透過每股營收與其他同業比較

#72法則 #BookValue #Equity #淨值 #帳面價值 #PB #股價淨值比



發佈於 7月24日2021年

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