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每股盈餘 (EPS)可說是在財經新聞出現頻率最高的數據指標，尤其在財報之前，例如「分析師預測某某公司本季財報EPS將會達到每股4塊…」。EPS也多半作為公司盈利能力的重要指標，但EPS也很容易在財報上糊弄投資人。

關鍵要點

• EPS 表示公司每股股票能賺多少錢，是一種廣泛使用的估計公司價值的指標
• 每股盈餘 (EPS) 是一家公司的淨利潤 Net Income 除以其流通在外的普通股數量Total Shares
• 透過提升淨利潤 Net Income可以提高EPS數字
• 透過提升股份回購計劃將市場上發行股數減少可以提高EPS數字，即便公司獲利沒有提升

EPS計算方式

EPS = Net Income / Total Shares

Net Income 為淨收入（也稱為淨利潤或淨收益）
Total Shares 為公司在市場上發行的股份總數

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EPS 與 PE 關係

PE, Price Earning Ratio

也就是 Price / EPS

例如 Home Depot HD 目前 7/23/2021 的股價為 332.84，EPS為13.72，

PE = 332.84 / 13.72 = 24.26

透過公式我們可以理解為當Home Depot每賺1美元時，市場上投資人願意支付的價格為24.26以獲取該公司的股份

透過Price 與EPS 了解哪支股票價格可能比較划算

我們經常會使用PE來快速判斷不同企業中哪家股票較划算，例如：

Tesla (TSLA)目前股價為 644美元，EPS為1.0美元，PE為 644
Ford (F)目前股價為 14美元，EPS為1.0美元，PE為 14

乍看下Tesla與Ford兩家車廠的獲利能力是相同的，每一股份均能賺取1美元的利潤，但股價卻天差地遠。

從表面上看，

• Ford 似乎是更好的交易，因為投資者只需為每1美元收益支付14美元
• 而Tesla 的投資者卻要為每美1元收益支付 644 美元

該比率也稱為本益比倍或價格/收益 (P/E) 比率

所以，透過PE值我們可以快速評估某支股票是否可能太貴
“通常”，以長期投資來看，PE如果在15以上可能價格偏高

但實際進行全面性的基本面分析時，我們會發現不同行業，不同公司不能光靠EPS和股價(PE)的比較做決定
例如一家未來預期增長的成長股股票（例如科技類股）的PE，比預期增長較小的股票會更高

這類高PE現象在牛市中相當常見

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當兩家公司產生相同的EPS時，哪一家可能更好？

因為EPS主要來自淨利潤 Net Income，而 Net Income來自公司運用手頭上各項資源後產生(回報)而來，即為公司運用資本產生回報的效率，換句話說，在相同的EPS下，能夠“更有效率”的運用其資本創造收入的公司，可能相對是更好的選擇，而這部分我們可以進一步透過 ROE, ROIC與ROA來衡量。

每股盈餘和股息

• 購買一家公司的股票在公司有獲利時(eps>0)，如果沒有股息發放打算，就算財報年年宣佈獲利，一般股東仍無法直接從公司增加的收益中獲得利潤
• 有股息政策的公司會將部分收益可以作為股息分配，但公司可以保留全部或部分每股收益
• 能夠長年穩定獲利並成長的公司才能夠長年穩定的發放股息，並可期待股息年年成長
• 但有些公司明明虧損仍舊發放高額股息製造公司營運正常的假像，就像2008次貸危機時，不少大公司就使用政府紓困金來支付股息，但公司其實正遭逢鉅額虧損

為何公司財報明明獲利股價卻下跌？

例如某公司財報時宣佈本季獲利成長到3美元，而且比去年同期還高20%，乍聽之下有獲利又成長，那股價應該會漲囉?
結果股價卻在財報後下跌，通常原因可能是“與分析師預期差距過大的關係。

財報前通常機構分析師會有個預期數字，例如某家公司本季度EPS目標約4美元
但實際財報出來是的實際數字不會完全相同，如果與分析師預期的差距越大，那股價的漲幅就會越大：

• 實際數字比分析師預期低 =>股價通常會下跌 (不考慮他因素)
• 實際數字比分析師預期高 =>股價通常會上漲 (不考慮他因素)，這也稱作earning surprise

所以經常會看到以下情形

• 公司明明有賺錢股價卻下跌”的情形 =>經常出現在績優股身上
• 或是公司明明還在虧，卻因為虧損變小，股價卻上漲 =>尤其是新上市被看好的高成長股票

EPS的數字遊戲

從公式來看，EPS = Net Income / Shares

讓EPS漂亮一點的作法可以透過提高分子Net Income或降低分母股份數量。

降低分母股份數量通常是透過股票回購政策。

要提高Net Income我們可以看其公式，
Net Income來自於總收入扣除總支出 Total Revenues – Total Expenses
所以想要提高Net Income的話，要嘛多賺點錢提高總收入，不然就是樽節開支降低成本，在降低成本部分最常見的手法就是裁員，在這種手法下，一家公司業務(營收)並沒變好可是EPS卻增加了不見得是好事。

換句話說一家公司EPS比去年同期成長時，表面上看似好消息，但要同時觀察其他因素，例如Revenue有無增長，這也是我們在做獲利分析時特別強調不能光看EPS的原因，還要一併評估其他獲利指標

如何使用EPS做獲利表現評估：10-10 Rule

• 過去10年穩定成長
• 過去10年CAGR至少在10%以上

同行評估比較 Costco vs Walmart

EPS部分

由圖表來看，
COST在過去10年的EPS獲利呈現穩定成長，並且10年 CAGR有10%以上
反觀WMT就有點糟，WMT在過去10年的EPS獲利相當不穩定，並且10年 CAGR只有0.52%

看REV是否有相應的成長

COST 在實際營收上也表現出相應到成長曲線，CAGR雖然沒有10%以上，但表現仍優於於WMT

如果光看WMT的REV似乎問題不大，但與EPS放在一起似乎就有點問題。WMT eps過去十年變不穩定，但REV是穩定上升，表示WMT生意有在成長，可是利潤卻不穩定，問題可能出在成本開銷的控制上。

EPS穩定成長下，公司是否同時具備良好的投資效率？

進一步檢視 COST, WMT的資本運用效率。

透過圖表可以看出,
COST的 ROE, ROIC過去十年均呈現出高水準的數值，同時也表示COST在運用資本的的投資回報效率有高度的成效
相較之下WMT這幾年的投資績效似乎就稍差了點

光就以上數據來看，COST的獲利優勢明顯比WMT好。

重點整理

• 當兩家公司產生相同的EPS時，低PE的可能較為划算
• 當兩家公司產生相同的EPS時，ROE高的公司可能較好的選擇
• 能夠長年穩定發放股息的公司表示公司獲利也長年相對穩定
• 為何公司財報明明獲利股價卻下跌？
• 進行基本面獲利分析時不能單看EPS

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