之前在財務風險指標 Debt Equity Ratio中提到,如果D/E數值高於市場平均值,表示公司一定程度依賴槓桿融資時,可另外注意ROE (Return on Equity,股東權益) 回報的數字,只要ROE夠高夠穩定,也就是長年穩定在10%以上,表示公司管理高層即使在負債情形下,扣除債務利息支出仍可每年為我們股東維持穩定獲利,那這樣的情形下的負債是沒有太大問題的,除ROE之外,另外也會用ROIC,ROA對公司的獲利回報能力做評估指標。
查理.蒙格曾對企業回報效率提出他的看法:
*原文:”Over the long term, it’s hard for a stock to earn a much better return than the business which underlies it earns.If the business earns 6% on capital over 40 years and you hold it for that 40 years, you’re not going to make much different than a 6% return—even if you originally buy it at a huge discount. Conversely, if a business earns 18% on capital over 20 or 30 years, even if you pay an expensive looking price, you’ll end up with a fine result.”
“從長遠來看,股票很難獲得比作為其基礎的業務更好的回報。如果該業務在 40 年內的資本收益為 6%,並且您持有它 40 年,您將不會 與 6% 的回報大不相同,即使你當初買的很低。 但如果一家企業在 20 年或 30 年期間的資本收益為 18%,即使您支付了看似昂貴的價格,您最終也會獲得不錯的結果。”*
查理.蒙格以這段話對ROE做了很精要的闡釋。
透過觀察,我們知道大型企業多半會透過收購或融資來擴大與加速發展,但企業如果不能有效運用收購/融資來的資產那反而會增加成本負擔,所以也就是前面說的,我們可以透過ROE來衡量企業運用資產(equity 股東權益)的回報效率。
內文重點
ROE說明
ROE公式
ROE解讀
那ROE是不是越高就越好?
ROE,ROIC,ROA不同之處
股本回報率 (ROE) 是以衡量公司財務業績的指標,計算上是將淨收入NetIncome除以股東權益Equity。但由於股東權益等於公司資產減去債務,因此 ROE 被視為淨資產回報率。ROE同時被認為是衡量一家公司相對於股東權益的盈利能力的指標。
在淨收入net income和股東權益均為正值的情況下可進行計算,ROE以百分比表示
計算公式:Net Income / Shareholders Equity
1.我們可以用同行業ROE均值做比較
例如,假設一家公司科技公司在過去10年中保持 18% 的穩定 ROE,而其同行的平均水平為 15%,由此我們得知,此公司的管理層在使用公司資產創造利潤方面高於平均水平
2.與SP500比較
當要評估的公司很多需要花時間時,我們常用的方式是將接近標準普爾 500 指數 (14%) 的長期平均水平的股本回報率視為可接受的比率,將低於 10% 的任何比率視為較差。
3.ROE也是我們評估一家企業管理能的重要指標
我們從公式來分析
Net Income / Shareholders Equity
從以上基本公式得知,如果要把ROE提高有兩種方式:增加淨收入Net Income,減少股東權益
常見手法:
透過提高債務提高ROE讓報表好看
因為 Shareholders Equity = Total Assets – Total Liability
所以在淨收入不變下,透過舉債>增加Total Liability可在帳面上有效降低股東權益,進而使得ROE變高。如果一家公司一直在積極借貸,債務越多,股本就越低,ROE就越高。一種常見的情況是公司借入大量債務來回購自己的股票。這會讓每股收益 (EPS)變得好看,但不會影響實際業績或增長率。
突然增加的利潤
這種情況可能出現一家公司多年來呈現虧損,然後某一年頭然因為某種原因出現一筆意外之財,並使得帳面由虧轉盈,但每年的損失在資產負債表的權益部分記錄為“保留損失”(retained loss)。這些損失會導致在報表在計算時使得股東權益降低。因為分母(equity)在過去在多年虧損後變得非常小,而突現的意外收益使得ROE突然飆高。
淨收入與股東權益均呈現負值
當分子為高負數,分母亦為高負數時,ROE結果會為相當高的正值。
但要注意,
負淨收入表示虧損
負股東權益表示負債遠大過資產
以上兩個情況都是我們不喜歡見到的
所以如果公司出現淨虧損或負股東權益,此ROE不應列入評估參考。
在所有情況下,極高的 ROE 水平可能為警告信號,需進一步了解其背後原因。
ROIC, 投資資本回報率, Return on Investment Capital
ROIC 的是根據公司的所有可用資本來源(包括股東權益和債務)計算出股息後的金額:
ROIC = Operating Income (1- TaxRate) / (Total Equity + Total Debt)
相較之下,ROE 著眼於公司如何使用股東權益獲利,而 ROIC 則在衡量公司如何使用其所有可用資本來賺錢。
*ROIC會另外開文說明
ROA 和 ROE 的相似之處在於它們都試圖衡量公司產生利潤的效率。 然而,
直接查詢各公司的ROE =>這裡
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mr. m 發佈於 6月27日2021年
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