在價值投資派的族群中, 經常使用巴菲特指標來評估當前股市(在長期來說)是處於相對高點或相對低點的參考指標。
早年巴菲特在接受財經頻道專訪時,他提到:
“…the percentage of total market cap relative to the US GNP is probably the best single measure of where valuations stand at any given moment…”
由巴菲特的說法來看,他認為使用股市總市值與美國GNP的比率來評估股市狀況的是最佳的參考指標。
Buffett Indicator
而這個方式後來被廣泛的稱為巴菲特指標, Buffett Indicator。
Buffett Indicator = TMC / GDP
當計算出數值換算成百分比後所代表的意義如下:
指標數值% | 市場狀況 |
---|---|
指標小於 73% | 嚴重低估 |
指標在 73% ~ 93%之間 | 低估 |
指標在 93%~114% 之間 | 合理 |
指標在 114% ~135% 之間 | 市場過熱 |
指標在 135%以上 | 市場嚴重過熱 |
我們可以自由計算不同時間點的比例,但網上已經有太多人使用這指標,想知道時查一下就好。以下從advisor網站抓來的圖,我們以實例說明幾個重要數值來對照當時狀況。
根據前面表格說明:
按照指標意義來說,在#3的105%其實不算過熱,反而是合理指標,但問題出在哪?
在2000泡沫破裂後,Feb為挽救經濟從開始將基準利率不斷調降,並祭出一連串的救市措施,尤其希望能藉由活絡房地產而帶動整個經濟復甦,卻因而種下了2008席捲全球的次貸危機禍根。
當時房市與股市熱度誇場程度:
FED基準利率為政府調整市場經濟的重要工具之一,當調整基準利率不久後(不會同步),銀行利率與美國公債利率多半會受到影響,並且股市會因為預期心態先行反應,公債也因為可以自由買賣原因導致公債價格改變進而影響到公債殖利率。
雖然目前按巴菲特指標來看,股市處於嚴重過熱(160.4%)的高點,但FED已經從2020Q1疫情爆發以來連續多次大幅調降基準利率,可說是已經進入幾近零利率時代,而美國10年期公債殖利率也從2020初的1.88%一路跌到目前Nov.2020的0.86%,3月時更因為疫情初次爆發來到最低點0.54%。
但美國公債殖利率對股市狀況評估有什麼影響,我們節路一段巴菲特在2020初股東年會時說過對這問題的看法:
“almost certain’ stocks will beat bonds over long term if rates, taxes stay low…”
article
另外在今年5月接受CNBC專訪時又表達了類似的看法:
“I think stocks are ridiculously cheap if you believe … that 3% on the 30-year bonds makes sense”
article
巴菲特認為如果公債殖利率可以在未來長期20-30年維持跟目前一樣的低的利率…,那從這角度來看股市目前的價格是相當便宜。
公債價格,公債殖利率,股票殖利率
公債可自由買賣,價格會因為供需而波動,殖利率也會跟著波動,而兩者基本上呈反向關係。當公債價格上揚,殖利率就會下跌,反之,公債價格下跌,殖利率就會上漲。目前時間點(Nov-2020),10年期公債利率為0.86%。
因為要說公債與股市關係,所以要講一下股票殖利率,股票殖利率基本上就是每年可以領多少股息的意思。以SP500 ETF (SPY)來說,SPY 2019的殖利率為2.26%。
風險
美國公債被市場視為無風險商品,因為美國不可能付不出錢(如果發生了,全球也會完蛋),所以當公債殖利率夠高時(例如接近SPY的殖利率),相較於股市一天就可以風雲變色,既然報酬差不多,當然選風險低的。反過來說,目前幾乎零利率,如果投資人認為未來20-30年公債都維持在此低殖利率,那可能就會考慮是不是應該把資金從債市移初並轉投到股市=>需求增加,股價上升。
mr. m 發佈於 11月23日2020年
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