美股道場

當我們是買家時(short options)，最壞的情形就是被assign，

• 如果是shorted a put option，被assign時就表示我們必須直接以合約價買入100股的股票
• 如果是shorted a call option，被assign時就表示我們必須直接以合約價賣出100股的股票，如果手上沒股票時狀況會更慘

相對來說，這是買家在行使(exercise)他的權利。從買家角度思考，買家在何種情形下會想要行使他的權利？簡單來說就是「有利可圖時」，用專業點的說法就是有套利空間(arbitrage)時(按錯按鈕不在我們討論範圍)。當出現「有利可圖時」會直接造成我們賣家手中的option被提早assign，也就是所謂的Early Assignement，進一步說就是option 的extrinsic value極低的時候。

如果你不想花太多時間管理帳戶裡的股票可以看看這個股票管理工具

什麼是Extrinsic Value (EXT)

Option Premium是由Intrinsic Value(INT)與Extrinsic Value (EXT)組成(加總)，可以用以下簡單數學式表示：
Option Premium = INT + EXT
所以EXT = Option Premium – INT
其中INT的計算要再以Option Type來看：

• OTM Call Option, INT = 0 (因為INT, intrinsic value主要是表示option contract在到期時的option市場價值，而當一個short option exp OTM時，是expired worthless)
• OTM Put Option, INT = 0

所以OTM Call Option的EXT剛好就是Option Premium。舉例來說，以下交易的Option Premium 為1.07, INT為零 ，所以這個Short Put 的 EXT 正好就是 Option Premium $107：

另外我們順便看一下ITM Option的INT：

• ITM Call Option, INT = Stock Price – Strike Price
• ITM Put Option, INT = Strike Price – Stock Price

所以有了Option Premium與算出的INT，我們就可以得到在在不同的ITM Options的EXT。
自己算很麻煩吧？所以在講求交易效率的前提下，我們不需要去精算每筆交易EXT的數值(更不用說我們算錯的可能性很高)，因為系統平台已經幫你算好了。另外，當合約成立後，你可以在平台上看你的Extrinsic Value目前是多少:

*身為Seller要的特別注意當EXT極低時，表示你的short option被early assign的風險很高

在以下有幾種情形會使得EXT處於極低狀態

1. Deep ITM
2. Dividend Risk (Ex Div Day)

Deep ITM

說明：當ITM deeper and deeper時，option value會從EXT(對seller有利)轉成INT(對seller有不利)，你的early assign risk也會越來越高。
(*注意：ITM並不代表單純的股價向下會向上，點這邊可以了解ITM與OTM的不同與說明)
處理：如果你認為不會反轉，可以take loss直接出場(BTC)，但比較好的方式是先設定好stop loss，因為就算roll out成功(with credit，仍有很大機率在roll out後被early assign(當然方法不止這些，這以後另外開篇Option Management相關文章討論)。

Dividend Risk (Ex Div Day)

說明：div就是股利dividend，當進行option trading時，在進場前都要特別注意合約有效期內會不會遇到ex div day，因為這點很容易疏忽，主要原因在於option的狀態是OTM，加上你以為還有時間，但實際上因為股息發放的關係，使得Extrinsic Value低到變成對buyer有利可圖，通常buyer在ex div day會選擇獲利走人，因而造成seller的early assignment
處理：進場前要注意橫跨ex div day，如果stock price在ex div day前即使還在OTM狀態，要做好Extrinsic Value的計算，看看EAR風險高不高，但我相信大部分的人不會去算，所以最簡單的方式就是在ex div date roll out or BTC (exit)直接避開。
簡單的評估方式：

實際上，蠻多人常會忘記ex div date或忘記這股票有div，進而發生EAR。

對我們Seller要如何避免EAR？

• 進場前要注意該股票的ex div day是何時
• 開始交易後如果不會計算Extrinsic Value與Div的關係那在ex div day之前要提早做處理，例如BTC or roll out
• 到期前出現ITM如果認為不會反轉，要嘛BTC認賠，重新開始新的交易，如果認為會反轉，趁著還有credit時可考慮roll out，或是設置合適的stop loss