當我們是買家時(short options),最壞的情形就是被assign,
相對來說,這是買家在行使(exercise)他的權利。從買家角度思考,買家在何種情形下會想要行使他的權利?簡單來說就是「有利可圖時」,用專業點的說法就是有套利空間(arbitrage)時(按錯按鈕不在我們討論範圍)。當出現「有利可圖時」會直接造成我們賣家手中的option被提早assign,也就是所謂的Early Assignement,進一步說就是option 的extrinsic value極低的時候。
Option Premium是由Intrinsic Value(INT)與Extrinsic Value (EXT)組成(加總),可以用以下簡單數學式表示:
Option Premium = INT + EXT
所以EXT = Option Premium – INT
其中INT的計算要再以Option Type來看:
所以OTM Call Option的EXT剛好就是Option Premium。舉例來說,以下交易的Option Premium 為1.07, INT為零 ,所以這個Short Put 的 EXT 正好就是 Option Premium $107:
另外我們順便看一下ITM Option的INT:
所以有了Option Premium與算出的INT,我們就可以得到在在不同的ITM Options的EXT。
自己算很麻煩吧?所以在講求交易效率的前提下,我們不需要去精算每筆交易EXT的數值(更不用說我們算錯的可能性很高),因為系統平台已經幫你算好了。另外,當合約成立後,你可以在平台上看你的Extrinsic Value目前是多少:
*身為Seller要的特別注意當EXT極低時,表示你的short option被early assign的風險很高
說明:當ITM deeper and deeper時,option value會從EXT(對seller有利)轉成INT(對seller有不利),你的early assign risk也會越來越高。
(*注意:ITM並不代表單純的股價向下會向上,點這邊可以了解ITM與OTM的不同與說明)
處理:如果你認為不會反轉,可以take loss直接出場(BTC),但比較好的方式是先設定好stop loss,因為就算roll out成功(with credit,仍有很大機率在roll out後被early assign(當然方法不止這些,這以後另外開篇Option Management相關文章討論)。
說明:div就是股利dividend,當進行option trading時,在進場前都要特別注意合約有效期內會不會遇到ex div day,因為這點很容易疏忽,主要原因在於option的狀態是OTM,加上你以為還有時間,但實際上因為股息發放的關係,使得Extrinsic Value低到變成對buyer有利可圖,通常buyer在ex div day會選擇獲利走人,因而造成seller的early assignment
處理:進場前要注意橫跨ex div day,如果stock price在ex div day前即使還在OTM狀態,要做好Extrinsic Value的計算,看看EAR風險高不高,但我相信大部分的人不會去算,所以最簡單的方式就是在ex div date roll out or BTC (exit)直接避開。
簡單的評估方式:
Div | Put Option當時的價格 | 對Buyer來說的套利空間 | EAR的可能 |
$0.2 | $0.5 | -$30 | 低,因為沒利潤 |
$1.00 | $0.8 | $20 | 中 |
$1.75 | $0.35 | $140 | 高 |
實際上,蠻多人常會忘記ex div date或忘記這股票有div,進而發生EAR。
mr. m 發佈於 1月27日2020年
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