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《選擇權.實戰篇》低於市價68折買入DoorDash的方式($148 >$102!)

選擇權 , , ,
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12月23日2020年

每次有關注度高的IPO上市,最常聽到的哀嚎就是看得到買不到,這些IPO的定價往往在上市當天一開盤就跳漲一倍以上,像ABNB IPO承銷價格為$68,但當日一開盤就是144.71,而DoorDash(#DASH)的IPO價格為102,開盤當天為182,IPO的美麗定價基本上對我們小散戶來說僅供參考。如果真的很想買在便宜點的價格,目前有兩個方式,一個就是的”禁售期“ (Lock-up Period),等禁售期時間一過,另一方式就是使用選擇權。

最近熱門IPO上市當天價格漲幅

一、禁售期(Lock-Up Period)

通常禁售期一解禁,手上握有股票的內部員工,早期投資人必然會將手中持股脫手套現一部分或很大一部分,股價多半會受到影響下修。

ABNB

以ABNB的禁售期來說有兩部份。
第一部分允許員工可以在上市後7天內出脫最多15%的持股,如圖紅色箭頭部分 (雖然下跌不見得完全是套現緣故,但受到影響是必然的)。
第二部份禁售期結束日為ABNB遞交招股書到SEC後的第121天,差不多是在3/16 – 3/17/2020。所以接下來可以注意這時間可能一個合適的進場觀察時間。

(圖)這段下跌可能剛好受到ABNB允許員工在7天內出售15%的規定有關

DASH

DASH的禁售期也是分兩部份。
第一部分禁售期到期日在3/11/2020後(內部人員上限20%,equity holders上限40%)。
第二部份禁售期到期日為6/11/2020後。
以上有關禁售期規定與時間長短可以在該公司提交到SEC的招股書(S-1 or S-1/A)中找到。

二、使用選擇權

更進一步說,就是使用Short Put Option 對目標股票進行交易。
日前(12/28/2020),我使用了這個方式對DASH做了Short Put Option
一般來說,以賺取Premium為主要目標的話,我們通常會將Strike設在安全一點的位置,如∆20或更低,以避免被assign,並且需要設定Stop Loss。
有興趣的朋友可以搜尋舊貼文,或是參考這篇關於Put Option文章的基礎解說。
但如果要以獲得低於市價為目標的話,
也就是這次的例子,做法類似,但思維需要調整。
以今天12/28/2020 DASH為實例,說明”如何以選擇權取得今天市場價格68折的DASH股票”。

首先是交易前的提醒:

  • 長期持有至少1年以上為前提,所以務必準備好相應資本,每個合約以100股為單位
  • IPO股票基本面資料少,且科技股類的IPO有過熱的跡象,估值都可能過高,未來有可能下跌,請注意風險評估,尤其是不建議將過多比例的資金投入IPO這類高風險股票
  • 在此不建議任何交易行為,此處僅供作法參考,讓家可透過這樣資訊交流相互學習

進場前評估與進行此交易的動機:為何此時進場?

  1. DASH雖然這幾天連續下跌,但價格仍過高,直接買入仍不划算。
  2. 根據yahoo finance,未來一年DASH大有可為,上漲幅度可能在600%以上,不過,這類過高數字看看就好,只要知道未來一年看漲即可。
  3. 根據tiprank網站預估一年後的DASH價格區間約在150 – 185,而目前為148,接近其所預測的低價位置。
  4. 雖有疫苗推出,但英國傳出變種病毒,美國今天也出現首例變種病毒確診,疫情完全控制仍未有明確時間

所以整體來說,個人對DASH在未來一年是看漲與看跌的比例差不多,但”希望“之後到期時維持在目前價格稍低一點就可。不過IPO之所以風險高就是因為可用來評估的資料不多(相對其他股票),未來只能推測但無法掌握,加上DASH還有UBER Eats, Grubhub緊追在後,誰勝誰負還很難說(2020-10市佔排名:DASH 48%, Uber Eats 28%)。

即便如此,DASH價格看來還是過高,為何選這時進入(做option)?

  1. 因為DASH這幾天連日下跌,在Short Option後已經出現低於/接近於當時DASH IPO的承銷價格$102
  2. 各種可能結果分析:
    • a)option到期時,我沒買到DASH股票 =>但我賺到足夠高的option權利金作為收益
    • b)option到期時,我成功買到DASH股票 =>換算後持有成本低於到期日當時市價 =>帳面顯示獲利
    • c)option到期時,我成功買到DASH股票 =>換算後持有成本高於到期日當時市價 =>帳面顯示虧損

以上各種結果會在後面詳述

操作重點注意與參考

先說結論,用此方式可以”有機會”以102.6塊買入DASH股票(當天為148.50)。
  • 方向假設:看跌多過看漲(但希望跌在strike以下一點點為最佳,不要大跌)。注意:一般short put都是看漲策略因為要以賺取premium為目標,但我這邊是以買入股票為目標,所以是“有條件”的看跌。(曾有網友質疑過我在胡說,並指出Short Put是坎漲Option策略,他說的情形如果是以”賺取premium為目的”是沒錯的,但同一個策略會因為目的不同而有不同的靈活作法與應用)
  • 如圖,此筆選擇權交易為Short Put DASH S145 42.60cr 389d (看這邊了解什麼是選擇權)
    • 對DASH進行(開啟, Sell to Open)一個為期389*天(1/21/2022到期)的Short Put選擇權交易合約
    • 履約價格在145,因為在這位置的權利金換算成報酬率是我滿意的報酬(worth to take a risk)
    • 此合約市價我要求掛單賣出在$4260,也就是權利金(最後實際成交在 $4320),在合約成立(系統搓合成功/有買家接受此賣價)後帳戶會立刻收到$4260USD 
  • Max Loss / 同時也是買入成本
    • $10240 為最大損失,當這情況發生(exp ITM)也就是必須用此規模的資金買入100股的DASH
    • 所以同時也是做此交易要事先準備的資本
    • *所以買到的話每股成本為102.4*
  • TIF:GTC (圖上是錯的,應該用GTC, good to cancel)

*為何選389天而不是35天,150天?

  • 到期日為289天,也可以選短一點的時間,但premium就比較少
  • 對一年後看漲或看跌的前提有關,因為我先前提到,我看的是一年後的變化,假設與前提也都是一年後

可能情況解析

前面提到到期時的三個情況,分別說明:
a)option到期時,我沒買到DASH股票 =>但我賺到足夠高的option權利金作為收益

  • exp OTM:expired out of the money
  • 表示股價在合約到期時高於strike price 145
  • 在此情況下合約就沒作用,也就是expired worthless,所以我們也不用買回來,當初預先收到權利金就100%完全入帳
  • 換算成年報酬率約接近40%

b)option到期時,我成功買到DASH股票 =>換算後持有成本低於到期日當時市價 =>帳面顯示獲利

  • exp ITM:expired in the money
  • 表示股價在合約到期時低於strike price 145,但高於持有成本102.6 (同時也是breakeven price)
  • 這是我最希望的狀況,也就是成功買入低於市價的DASH 100股(系統會自動執行)

c)option到期時,我成功買到DASH股票 =>換算後持有成本高於到期日當時市價 =>帳面顯示虧損

  • exp ITM:expired in the money
  • 表示股價在合約到期時不但低於strike price 145,更低於持有成本102.6
  • 這是我最不希望的狀況,也就是雖然成功買入DASH 100股,但帳面是虧損的
  • *重點:前面說到以長期持有為前提,
    • 如果此時看法不變,表示仍可以持續持有等待回升,甚至於加碼(也可降低均成本)
    • 但如果想法變了,可能還可以做sell call
d)還沒到期,但premium獲利已經80%-90%,這是可以考慮獲利走人也是一個選項
*此Short Put方式雖可以有效取得低價股票或是賺到獲利,無論狀況如何都有好處,但也可能失去搭上大漲列車的機會,請自行評估

關鍵:為何DASH剛上市時不這麼做要等到現在?


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三個原因,

  1. 我認為DASH的IPO承銷價102是我願意持有的價格。
  2. 之前價格都太高,雖然今天在進場時(做option)的市價是148,仍高過102很多,但是經過Short Put Option得到的premium可以使我的持有成本降到102
  3. 另外,如果沒買到/一年後大漲機會錯過了,那至少我賺到了premium,換算起來為將近40%的年獲利,我覺得可以。
另外的例子:《巴爺爺喝可樂都有打折


發佈於 12月23日2020年

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