美股道場

由於美股一直不斷創新高，近日幾個重點指數紛紛出現可疑的下跌信號(SPY,IWM,QQQ,DIA)，所以打算對將現金部位比例提高等待下次進場機會，並將手上持股進行避險。一般來說主要是以買入選擇權的方式保護手上持股，本篇除了詳細說明操作方式外，會更進一步說明如何將避險所需的成本對沖掉，以達到零成本的目的。

每當我看跌時，經常會採用這個“零成本避險”策略，今天需要避險的的對象為台積電 TSM, 網路安全公司 CYBR, 還有阿拉斯加航空 ALK。

進行避險的原因：看跌

目前(9/14/2021)對於短期3-4個月未來的市場為看跌，主要原因為：

1. 美股不斷創新高，整體市場過熱到有點令人有點擔心不知何時會垮下來
2. 幾個重點指數紛紛出現可疑的下跌信號，像是SPY,QQQ,IWM,DIA

SPY為SPY500的ETF,QQQ為NASDAQ的ETF,IWM為Russell 2000的ETF,DIA為Dow Jones的ETF
另外如果想進一步知道這些 ETF 各包含哪些股票可以點以下連結：

TSM,CYBR,ALK的技術指標也是呈現類似情形

因為以上原因導致看跌，我通常會採取兩個動作：

• 提高手中現金比例。也就是將部分不想繼續持有的持股賣掉(Sell to Close)，等待下跌後再次反彈爬升的機會
• 對持股部位進行避險。想要繼續持股原因在於：
  • 買點低，基本面良好或長期未來看好
  • 因為買點低，如果出清我會需要繳一筆稅，不是很想繳

零成本避險的操作方式 Buy Put ＋ Sell Call

詳細操作方式可以看這篇：《選擇權.實戰篇》零成本避險

如果你已經了解如何操作，可以繼續看以下關於獲利分析的部分，可以幫助你自己在進行交易時了解你手中各交易部位的狀態。

ALK 狀況分析與應對措施

交易日期：9/14/2021
Buy Put Option: Strike 55, 455 debit (支付), expire(到期日) 1/21/2022
Sell Call Option: Strike 57.5, 470 credit (收取), expire(到期日) 1/21/2022
ALK 平均持有成本 $29.23
ALK 目前市價為 $56.34

這樣的避險組合策略最後不但不用付錢，還有獲利=> Sell Call所獲得的權利金減去 Buy Put支付的成本 => $470 -455 = $15 =>獲利15美元

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以下為各狀況獲利分析與可能作法(以下以單ㄧ合約計算)

首先是合約到期時的可能狀況(如果放到過期)

到期時, 股價低於履約價55：

• buy put option的部分因為股價低於履約價，並且放到過期，那系統會自動執行幫你以55塊賣出股票
• 總收益為 55×100 = 5500 + 15 = 5515
• 最後獲利為 5515 – 2923 = 2592  (2923是股票持有成本)

到期時, 股價高於履約價57.5：

• sell call option的部分因為股價高於履約價，並且你到過期，那系統會自動執行幫你以57.5塊賣出股票
• 總收益為 57.5×100 = 5750 + 15 = 5765
• 最後獲利為 5765 – 2923 = 2842  (2923是股票持有成本)

到期時, 股價介於履約價55 – 57.5間：

• buy put option的部分因為股價高於履約價，並且放到過期，因為沒有觸發履約價，此時避險沒有作用，合約自動失效，系統不會執行任何動作
• sell call option的部分因為股價低於履約價，並且放到過期，因為沒有觸發履約價，合約自動失效，系統不會執行任何動作
• 最後獲利為 15
• 但仍持有股票

推薦一下 Tastyworks這個交易平台，這是我個人主要在使用的美股交易平台,除了買賣股票外最常用於選擇權交易，現在還有BitCoin與期貨功能，背後的團隊原本就是製作TD Ameritrade ThinkorSwim平台的同一組人馬，ThinkorSwim賣給TD後另外開發了Tastyworks，這平台比ThinkorSwim更為進化，系統穩定，介面設計也很直覺易懂，遇到交易量大時也不會像Robinhood那樣無法交易，客服回覆也快！現在點後面連結開戶就送100股(優惠細節以Tastyworks最新公告為主)點我看詳情

再來是合約到期前的可能狀況

這部分很多人認為比較複雜，但其實只要注意選擇權價格的變化來應對就可以，因為的主要目的除了避險外就是利用這方式降低持股成本，所以這部我的判斷基準是這樣：

1. Buy Put Option部分 =>只有在選擇權價格變高時我會考慮賣出 >賺取選擇權差價 >以此獲利達到降低持股成本目的 (一開始買低後來賣高)
2. Sell Call Option部分 =>只有在選擇權價格變低時我會考慮買回 >賺取選擇權差價 >以此獲利達到降低持股成本目的 (一開始賣高後來買低)

以此基準，詳細的狀況分析如下

到期前, 股價低於履約價55：

• buy put option的部分因為股價低於履約價，並且合約還在有效期，此時的put option市場價格理論上會比當初買的4.55塊高，如果因為市場恐慌，這個option有可能會漲很高，假設漲到10塊在這類情況下，我可能會將此option賣出
• 如果選擇賣出這個put option，那我會得到獲利 10 – 4.55 = 5.45 但同時表示避險權利就放棄了
• 換句話說，我的每股平均成本會因此下降 5.45 + 0.15 = 5.60, 從 29.23 降到 23.63
• sell call option部分：在賣掉buy put option之後, sell call option的狀況與處理
  • 如果一直放到過期，但股價後來漲過57.5，那合約一樣失效，但股票會自動以57.5賣出，最後獲利為：5750 – 2363 = 3387
  • 如果一直放到過期，股價仍在57.5以下，那合約失效，仍持有股票，持股成本從 23.63 – 4.70 = 18.93

到期前, 股價高於履約價57.5：

• 此時 buy put option的option price 理論上會比4.55低(跌價)，正常來說不會因此對此合約做任何處理
• sell call option 我也不會對此合約做任何處理，因為如果這樣狀態一直到過期，我就讓他自動賣掉(看前面分析)

到期前, 股價介於履約價55 – 57.5間：

• 這時的選擇權價格上通常變化不大=>利潤不多，所以不做任何動作

整理

• 使用此方式時手上必須持有股票，以100股為單位
• 避險時主要使用 Buy (Long) Put Option進行 (須支付權利金)
• 進一步透過Sell (Short) Call Option來抵消掉原本避險的支出，但與此同時須“放棄可能大漲”的機會
• 不一定要等到最後一天，如果到期前選擇權價位變化出險足夠利潤也可考慮提前結束合約將此利潤用來當作持股成本的降低

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